徐卫红：恶性通货膨胀是美国经济的慢性病

上周，美联储将利率提高了 50 个基点以应对高通胀。当天美股大涨；不幸的是，第二天情况突然发生了变化。美国股市连续两天下跌。不仅周三涨幅“掉头”，美股三大股指也连续阶段性创出新低，让美联储对即将到来的6月加息犹豫不决：股市崩盘和恶性通胀，我只能选择一个吗？美国联邦政府也陷入困境。为应对通胀，美国对部分中国进口商品下调关税，但并未改变市场的悲观预期。美国国债收益率整体上升，意味着美国政府的融资成本上升，严重打击了财政政策。能力。这一切都表明，未来美国的宏观经济政策将继续处于两难境地。

如今美国货币政策和财政政策的困境，实际上是为过去几年不受控制的扩张政策“还债”；其间的经济表现是美国本国货币高达8%的膨胀水平。一方面，美联储一直不愿启动“货币政策正常化”进程，而是继续通过印钞机促进经济增长。货币供应过度宽松导致商品价格上涨。起初，以中国为代表的工业制造国家通过技术升级和提高管理效率吸收了部分成本，但久而久之，产业链被迫将成本向下游转移和消费。端对端转移——美国进口商品价格必然会继续全面上涨，美国也必然面临长期通胀的顽疾。

另一方面，为了选票，美国政客不敢让经济陷入低增长得罪富人，也不敢无视通胀带来的生活成本上升而得罪穷人。政府债务水平透支未来经济发展潜力。这也是为什么过去几年美国参众两院和政府在债务水平上意见不一的原因，却不得不多次妥协，不仅要求数万亿美元的基础设施建设计划，还要给予各种对穷人的补贴。他也犹豫着对富人征收重税，最终只能指望美联储的“零利率政策”，再加上大量购买美国政府信用债券。失去独立性的美联储被迫迎合美国政府，不得不开始加息，直到通胀“暴涨”。

那么，美联储能否不加息让通胀顺其自然？答案显然是否定的。首先，通货膨胀会严重削弱美国穷人的购买力，放大国内贫富分化导致的社会底层问题，使美国已经面临社会分裂，甚至更糟。

其次，越来越多的美国精英意识到，美国的基础设施建设落后于中国，这让所谓的“再工业化”看起来像是一场梦。高通胀将大大削弱雄心勃勃的万亿美元基础设施计划。无论是材料成本的上涨，还是劳动力工资的上涨，都会让财力有限、融资成本上升的美国联邦政府头疼不已。

第三，美联储总是用俄乌冲突引发的能源价格上涨和新冠肺炎疫情引发的供应链问题来解释本轮通胀。其目的是为了规避一个严重的风险，即美国工资上涨导致的长期通胀，将对美国经济造成恶性内循环，甚至可能导致美国陷入日本“失去的十年” ”模式并进入长期滞胀。从经济学的角度看，无论是地缘政治风险引发的能源价格波动，还是疫情引发的运输成本上涨，都不会对经济发展产生长期影响。然而，近十年来，美联储的零利率扩张政策，加之美国各级政府无节制地举债，导致国内资本积累，收益下降，利率严重滞后。普通工人工资上涨。客观上需要“公平分配”。俄乌冲突和新冠肺炎疫情只会加速“报复性”加薪速度：美国家政服务价格全线上涨，金融市场泡沫破灭，再工业化遥遥无期，美联储更依赖美联储来无限印钞。严重的危机。

那么美联储加息美元是涨还是跌，美国有可能解决通胀困境吗？事实上，经济学教科书早就有相关讨论，美国历史上也有应对滞胀的经验。这完全取决于美国政府的决心、勇气和决心。一方面，正常的货币政策和稳健中性的财政政策是强国之本。也就是说，如果美国想像1980年代中期那样再次“断臂”，以阶段性衰退的方式赢得供给侧改革，真正的考验是美国投票经济学的短板，以及网络时代的舆论压力；发展中国家参与全球分工，从而降低工业制造的生产成本，长期解决通货膨胀问题。最重要的是，只有在全球化更加广泛、更多国家加入全球生产和投资循环的情况下，美国在技术创新、金融和资本市场的优势才能发挥最大，美元金融服务才能发挥作用。服务实体经济，带来更加真实和持续的经济增长。 （作者为永兴证券副总裁）

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