麦肯锡-数字货币：趋势与设计选择

与比特币和稳定币不同，央行数字货币（CBDC）是央行发行的一种数字形式的现金，是由央行准备金担保的无风险资产。从形式上看，数字货币是央行货币的数字形式，以国家记账单位计价，通常被称为“数字现金”。从持有方式来看，数字货币通常以数字钱包的形式持有，其持有者可以直接将其作为支付手段。

各国央行积极探索数字货币的发行和监管

2009 年至 2015 年间比特币和 Ripple 等加密货币的兴起引发了人们对新虚拟货币的兴趣。2016年以来，包括USDT、TUSD、DAI、BitUSD等在内的一大批稳定币兴起，民间开始逐步实施法币代币化。其中，Facebook 于 2019 年 5 月宣布推出“Libra”全球货币。在此背景下，有关央行在金融体系中的未来作用的讨论仍在继续。为应对来自私营部门的压力，世界各国央行纷纷开始研究数字货币的发行和监管。数据显示，全球至少80%左右的央行已经开始了数字货币的研究，40%的国家处于试验阶段，包括荷兰、

中国是最早开始探索法定数字货币技术的国家之一。早在2014年数字货币未来发展趋势，中国人民银行就成立了法定数字货币可能性专题研究组。至2019年底，基本完成法定数字货币顶层设计和标准制定。、功能研发、联调测试等。随着现金使用量的下降和国外加密货币的兴起，数字人民币（e-CNY）也加快了步伐，2020年第二季度开始试点。中国人民银行为数字人民币提供100%的准备金和信用担保，并给予其无限的合法还款。2020年10月以来，数字人民币在深圳开展了多轮公众参与测试活动，苏州等地以发行数字人民币红包的形式。预计今年试点范围将逐步扩大至内地其他28个城市和港澳两个离岸人民币中心。该试点将重点关注零售和旅游跨境支付场景。

瑞典央行目前正在进行数字克朗（e-Krona）第三阶段的试点阶段。在试点中，瑞典央行专注于技术可扩展性和隐私挑战，并强调电子克朗交易中包含的信息必须得到充分保护，以满足银行保密法并避免个人数据泄露。此外，乌拉圭中央银行还于 2017 年正式推出数字乌拉圭比索（e-Peso），在为期 6 个月的试点期间发行和使用总价值 2000 万数字比索。正式发布。

此外，世界各地的专业机构也在积极推动数字货币的研究，成立专门小组，深入探讨发行数字货币的潜在利益和技术挑战。国际清算银行瑞士创新中心、瑞士国家银行和金融市场基础设施运营商 SIX 之间的合作项目 Helvitia 探索了将代币化资产与中央银行货币整合的可行性。

数字货币的发行将带来好处和挑战

全球央行研究表明，数字货币的发行将带来一系列潜在的好处和挑战。从宏观上看，数字货币发行的好处主要体现在四个维度，包括：

降低提供现金的成本：降低印刷、发行、监督国家提供现金支付方式的成本；

提高金融包容性：个人无需拥有银行账户即可使用安全、流动性和政府支持的支付方式；

减少私营部门发行的数字货币的威胁：一些央行认为，央行数字货币与私营部门发行的数字货币之间的竞争是健康且必要的；

增强货币政策传导：数字货币可以增强货币政策传导，因为有息数字货币可以增强经济对政策利率变化的反应。

从数字货币的潜在用户和参与者的角度来看，数字货币也会对很多参与者产生积极的影响。对于国内大公司而言数字货币未来发展趋势，如果数字货币完全替代实物现金，很可能会将利率推低至零以下，而随着货币政策有效性和范围的扩大，大公司在经济衰退期间更容易获得资金；此外，直接采用央行货币代替银行存款结算可以显着降低企业在支付系统中的流动性风险和信用风险，实时支付结算可以提高支付系统和计费系统的效率，帮助企业节省成本，改善现金流；对于中小企业，数字货币可以降低银行侧的交易成本，同时提供更强的价格稳定性，优化产品价格，防范价格波动风险；对于整个金融体系，数字货币将提高金融体系的效率和安全性。安全稳定，降低金融机构的运营成本和风险，同时降低境外机构的合规成本，提高欺诈识别和追踪的简易性；对于大型跨境企业来说，数字货币可以加快跨境资金转移，降低成本。交换成本和转让费。数字货币将提高金融系统的效率和安全性。安全稳定，降低金融机构的运营成本和风险，同时降低境外机构的合规成本，提高欺诈识别和追踪的简易性；对于大型跨境企业来说，数字货币可以加快跨境资金转移，降低成本。交换成本和转让费。数字货币将提高金融系统的效率和安全性。安全稳定，降低金融机构的运营成本和风险，同时降低境外机构的合规成本，提高欺诈识别和追踪的简易性；对于大型跨境企业来说，数字货币可以加快跨境资金转移，降低成本。交换成本和转让费。

另一方面，银行业也将面临前所未有的“去中介化”挑战。一旦消费者习惯了持有大量数字货币，商业银行很可能因需要赎回而进行成本高昂的大规模融资，或者选择提高存款利率。同时，数字货币也可能导致银行结构性脱媒。在危机时期，银行客户可能会认为数字货币更安全、流动性更强，从而将银行存款转换为数字货币。此外，央行还必须考虑发行数字货币的高成本以及可能存在的声誉风险。

中央银行在考虑数字货币时需要做出必要的设计选择

在考虑数字货币的设计和部署时，中央银行可以使用世界经济论坛的五阶段政策制定者工具包作为框架：

初步分析阶段：确定发行数字货币的目的和目标

初步评估阶段：明确数字货币形式，评估支付结构

风险评估阶段：识别数据保护、运营、合规、宏观经济等方面的主要风险，并识别潜在的规避策略以预测数字货币的收益

技术设计阶段：设计数字货币的整体架构、技术路径和治理流程

部署准备阶段：初始实施策略、部署关键注意事项